在关税成本激增的压力下配资学习网，苹果Q3的毛利率能否守住底线?
当地时间7月30日盘后，苹果将发布2025财年Q3（6月季度）财报。数据显示，苹果Q3毛利率指引为45.5-46.5%（中位数46%），较上一季度47.1%的毛利率出现明显下滑。
但美银警告，真正的压力其实在Q4（9月季度），届时公司将面临额外10亿美元的关税负面影响，整体毛利率可能跌至45%的低点。毛利率压力将直接冲击苹果的盈利能力，而新产品周期能否带来足够的ASP（平均售价）提升来抵消成本压力，将成为决定股价走向的关键因素。
毛利率面临历史性考验美银表示，如果不提高售价，关税实际上相当于对苹果的商品成本征税。苹果一直在通过转移生产来缓解这一问题，甚至提前备货以赶在关税截止日期前完成。但相关的措施很难完全吸收成本。
苹果对于Q3的毛利率指引为45.5-46.5%（美银预期46.1%），较上一季度47.1%的毛利率出现明显下滑。其中包含了9亿美元的关税相关成本。
更严峻的挑战将在Q4（9月季度）。美银预计苹果将面临额外10亿美元的毛利负面冲击，主要源于对进口的iPhone、iPad和Mac征收20%的关税。这将导致产品毛利率下降50个基点，整体毛利率跌至45%，较Q3财季进一步下滑110个基点。
美银认为Q4财季将是毛利率的低谷，随后将依靠更高ASP产品的更好组合实现改善，包括预期秋季发布的超薄iPhone（"Air"）。
对于Q3财季业绩，美银预计苹果季度营收将达到902.34亿美元，略高于华尔街预期的893.33亿美元。每股收益预期1.45美元，略高于华尔街的1.43美元。Q4财季预期更为乐观，美银预计苹果季度营收将达到995.43亿美元，高于华尔街的980亿美元。每股收益预期1.66美元，略低于华尔街的1.67美元。
产品周期救场：超薄iPhone成关键变数面对毛利率压力，苹果寄希望于新产品周期带来的ASP提升。美银预计苹果将在2025年秋季推出超薄iPhone（iPhone "Air"），厚度仅6毫米，配备6.6英寸显示屏。
这款新机型将替代去年的Plus机型，定价比Plus机型高100美元。美银将超薄iPhone的占比提高，iPhone收入预期因此上调。具体而言，美银将2025财年iPhone收入预期从2036.07亿美元上调至2045.07亿美元，2026财年从2148.37亿美元上调至2199.87亿美元。
美银还上调了Mac收入预期，受益于3月份发布的搭载M4芯片的新款MacBook Air。2025财年Mac收入预期从322.43亿美元上调至330.92亿美元。
服务业务：增长稳定但面临监管挑战美银预计苹果服务业务将继续保持低双位数增长，Q3财季和Q4财季预期同比增长均为12%。其中，授权收入、iCloud和App Store仍是主要增长驱动力。
然而，服务业务也面临监管挑战。谷歌每年向苹果支付超过200亿美元的搜索默认费用面临美国司法部反垄断调查的威胁。欧盟的《数字市场法》也迫使苹果开放App Store，可能削弱30%的"应用税"收入。
尽管如此，美银认为最坏情况下监管影响需要数年时间才能显现，苹果有充分时间进行调整和应对。
汇率助力：美元走弱带来顺风在成本压力之外，汇率变化为苹果带来了难得的利好。这主要因为美元相对欧元、英镑、日元等主要货币走弱，有利于苹果海外收入的美元转换价值。
美银分析显示，汇率因素将为Q3财季和Q4财季分别带来1.31%和1.38%的收入提振，折合美元分别为11.83亿美元和13.74亿美元。
美银维持苹果235美元的目标价不变，基于29倍2026财年预期每股收益8.20美元。这一倍数处于过去5年19-31倍历史区间的高端（中位数27倍）。
美银认为较高估值倍数的合理性在于多年升级周期、庞大现金储备、进入新终端市场的机会，以及服务业务组合的日益多元化。
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